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财务比率分析中的Z指数 财务比率分析中的Z指数分析法又称"Z记分法",它是一种通过多变模式来预测公司财务危机的分析方法.最初的"Z记分法"是由美国爱德华·阿尔曼(Altman)在上世纪六十年代中期提出来的，以下是我能网小编为大家带来的关于z值预警如何使用，以供大家参考!z值预警如何使用
预警
财务比率分析中的Z指数
财务比率分析中的Z指数分析法又称"Z记分法",它是一种通过多变模式来预测公司财务危机的分析方法.最初的"Z记分法"是由美国爱德华·阿尔曼(Altman)在上世纪六十年代中期提出来的,最初阿尔曼在制造企业中分别选择了33家破产企业和良好企业为样本,收集了样本企业资产负债表和利润表中的有关数据,并通过整理从二十二个变量中选定预测破产最有用的五个变量,经过综合分析建立了一个判别函数:在这模型中他赋予五个基本财务指标以不同权重,并加计产生"Z"值,即:
Z=0.012X1+0.014 X2+0.033 X3+0.006 X4+0.01 X5
其中:Z——判别函数值
X1——(营运资金÷资产总额)×100
X2——(留存收益÷资产总额)×100
X3——(息税前利润÷资产总额)×100
X4——(普通股优先股市场价值总额÷负债帐面价值总额)×100
X5——销售收入÷资产总额
该模型将反映企业长债能力的指标X1和X4,反映企业获利能力的指标X2 和X3以及反映企业营运能力的指标X5有机地联系起来,通过综合分值来分析预测企业财务失败或破产的可能性.按照这个模式一般来说,Z值越低企业越有可能发生破产,通过计算某企业连续若干年的Z值就可以发现企业是否存在财务危机的征兆.阿尔曼根据实证分析提出了判断企业财务状况的几个临界值,即:当Z值大于2.675时,则表明企业的财务状况良好,发生破产的可能性就小;当Z值小于1.81时,则表明企业潜伏着破产危机;当Z值介于1.81和2.675之间时被称之为"灰色地带",说明企业的财务状况极为不稳定.
上述模型主要适用于股票已经上市交易的制造业,为了能够将"Z—Score Model "模型适用于私人企业和非制造业公司,阿尔曼又对该模型进行了修正,即:
Z=0.065X1+0.0326X2+0.01X3+0.0672X4
式中: X1=(营运资金/资产总额)×100;
X2=(留存收益/资产总额)×100
X3=(税息前利润/资产总额)×100
X4=(企业账面价值/负债账面价值)×100
在这个预警模型中当目标企业的Z值被测定为大于2.90时,说明企业的财务状况良好;当Z值小于1.23时,说明企业已经出现财务失败的征兆;当Z值处于1.23与2.90之间时为灰色地带,表明企业财务状况极不稳定.
z值预警如何使用
Z=0.012X1+0.014 X2+0.033 X3+0.006 X4+0.999 X5
其中:Z——判别函数值
X1——(营运资金÷资产总额)×100
X2——(留存收益÷资产总额)×100
X3——(息税前利润÷资产总额)×100
X4——(普通股优先股市场价值总额÷负债帐面价值总额)×100
X5——销售收入÷资产总额
该模型将反映企业偿债能力的指标X1和X4,反映企业获利能力的指标X2 和X3以及反映企业营运能力的指标X5有机地联系起来,通过综合分值来分析预测企业财务失败或破产的可能性.按照这个模式一般来说,Z值越低企业越有可能发生破产,通过计算某企业连续若干年的Z值就可以发现企业是否存在财务危机的征兆.阿尔曼根据实证分析提出了判断企业财务状况的几个临界值,即:当Z值大于2.675时,则表明企业的财务状况良好,发生破产的可能性就小;当Z值小于1.81时,则表明企业潜伏着破产危机;当Z值介于1.81和2.675之间时被称之为灰色地带,说明企业的财务状况极为不稳定.上述模型主要适用于股票已经上市交易的制造业,为了能够将Z—Score Model 模型适用于私人企业和非制造业公司,阿尔曼又对该模型进行了修正,即:Z=0.065X1+0.0326X2+0.01X3+0.0672X4式中: X1=(营运资金/资产总额)×100;X2=(留存收益/资产总额)×100X3=(税息前利润/资产总额)×100X4=(企业账面价值/负债账面价值)×100在这个预警模型中当目标企业的Z值被测定为大于2.90时,说明企业的财务状况良好;当Z值小于1.23时,说明企业已经出现财务失败的征兆;当Z值处于1.23与2.90之间时为灰色地带,表明企业财务状况极不稳定.我们以A公司为例对A公司2004年和2005年两年的Z值做一个分析(假设以财务费用代替利息费用,公司股票价格以2004年末和2005年末的价格为准,公司股票在上述两个时点的市场价格分别为5.15和4.10元,资产总额均采用期末数):2004年:X1=(395778-78245)÷710706×100=44.68
X2=(119796+39037)÷710706×100=22.35
X3=(50980+728)÷710706×100=7.28
X4=(5.15×119647)÷92932×100=663.05X5=1529938÷710706=2.15则 Z=0.012×44.68+0.014×22.35+0.033×7.28+0.006×663.05+0.999×2.15=7.2152005年:X1=(384584-72173)÷677750×100=46.10X2=(132314+14537)÷677750×100=21.67X3=(32577-203)÷677750×100=4.78X4=(4.10×119647)÷72310×100=678.40X5=1650946÷677750=2.43则 Z=0.012×46.10+0.014×21.67+0.033×4.78+0.006×678.40+0.999×2.43=7.512
以阿尔曼的Z值为判断标准,则A公司财务状况非常良好..阿尔曼设计的Z模型综合考虑了企业的资产规模,变现能力,获利能力,财务结构,偿债能力等方面的因素e799bee5baa6e997aee7ad94e59b9ee7ad9431333361303132,该模型在西方预测公司破产的准确率达70%—90%,在破产前一年准确率高达95%.但我们认为由于我国的一些实际情况与国外的实际情况有一定的差别,简单照搬过来使用能否发挥到同样的效果是值得怀疑的.第一,Z模型缺乏现金流变化的因素.在Z模型中X1的分子营运资金是以流动资产减去流动负债取得的,而流动资产中有可能存在大量并不容易兑现的存货和可能收不回的应收债权,这些都会给企业的短期偿债能力分析带来误判的可能,从而最终影响到Z值的结果.第二,在计算X3值时,税息前利润也是一个并不是那么容易取得的数据,这主要缘于我国并没有像美国那样单独设一个利息费用科目,企业外部单位和人员在计算税息前利润时,通常是用财务费用来代替利息费用,而在我国财务费用包括利息支出及收入,汇兑损益和借款手续费等内容,与美国的利息费用内涵并不相同,如果我们将一个不准确的数据置入财务预警模型中来计算Z值,这会影响到所得出的结论的科学性.第三,在X4值的计算中,如果是针对上市公司来做财务失败预警分析,普通股和优先股市值总额能否反映公司的价值是一个问题.虽然股权分置改革解决了股权分置问题,但由于我国证券市场投机气氛较浓,业绩与股价的相关性并不高,很多绩差股的价格往往要远高于其价值,以这与价值背离的价格作为分析的依据得出的可能会是个错误的结论.
z值预警如何使用
摘要：美国纽约大学Altlan教授创立的Z值模型(又称Z计分模型)被普遍用来分析判别上市公司、非上市公司和跨行业的财务预警分析，有必要了解。
中国论文网 http://www.xzbu.com/3/view-5873708.htm
关键词：Z值;财务预警
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X(2014)06-0-01
企业财务预警模型大体上可分为单变量预警模型、多元变量预警模型、条件概率分析模型和人工神经网络分析模型。其中美国纽约大学Altlan教授创立的Z值模型(又称Z计分模型)：Z=a1X1+a2X2+a3X3+…+anXn被普遍用来分析判别上市公司、非上市公司和跨行业的财务预警分析。
一、上市公司的财务预警
为了弥补单变量指标预测财务预警的局限性，教授Altlan通过对1946-1965年间的33家破产企业和33家正常经营企业的财务数据，建立了一个以财务比率为基础的预测企业破产的多元变量财务预警模型。该模型运用了五种基本财务比率，通过对这五种财务比率的加权计算，得出预测企业破产的总的判别分数，称为Z值或Z分数(Z-Score)，其函数表达式为：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
式中：X1=营运资本/期末总资产。反映了企业流动资产的变现能力和规模特征。企业是否会面临财务困境，主要看可以用来偿还债务的流动资产在整个资产中所占比重的大小。可变现的营运资本越多，可以偿还的债务能力越强。陷入财务困境的企业应该优化流动资产的构成，加快存货的周转速度，尽快处理滞留的存货;建立信用等级评分制度，提高应收账款的质量和回收速度;还应该合理安排短期债务，使流动比率的数值提高。X2=期末留存收益/期末总资产。企业留存收益是支付了股东股利和税款后的净利润，税后的累计获利能力越大，发生财务风险的可能性越小。X3=息税前利润/期末总资产。该指标考虑了支付所得税和利息之前的利润对企业的贡献度，息税前利润占整个企业资产的比重。一般来讲，总资产规模越大的企业承受财务风险的能力就越大。X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债。这一指标能够反映出企业资产所有者的资产能否增值，如果出现股东权益市场价值增加，则不会出现财务困境。通常情况下，由于企业股权结构非常复杂，如何确定股东权益非常困难，所以大多数企业常用预期收益法来确定股东的市场价值。X5=本期销售收入/总资产。该指标反映了总资产周转率，资产周转率越低，周转的时间越长。
Z值越低，企业发生破产的可能性就越大。通过计算同一企业连续多年的Z值就能帮助判断该企业是否破产。若Z≤1.81，企业已濒临破产边缘，企业财务状况堪忧;若1.81 则企业暂无财务困难。
二、非上市公司及跨行业的财务预警模型
由于Altlan的最初Z值模型仅局限在上市公司财务预警。Altman 教授对Z值模型进行了修正，建立了非上市公司Z值模型，其基本表达式为：
Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5
上述模型中，除了X4的计算公式中分子用企业账面价值代替股票市价之外，其余指标均与Z值模型相同。其财务预警标准判定分数的临界值范围为：
(1)Z′≤1.1：企业已濒临破产边缘，企业财务状况堪忧;
(2)1.1 (3)Z′≥2.6：企业暂无财务困难。
为解决Z值模型适用范围过小的问题，Altman 等再次修正了Z值判别模型，提出了跨行业财务预警模型，其表达式为：
Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4
其财务预警标准判定分数的临界值范围为：
(1)Z≤1.23：企业已濒临破产边缘，企业财务状况堪忧;
(2)1.23 (3)Z≥2.9：企业暂无财务困难。
三、Z值模型的启示
第一，以企业财务报表的真实性为前提。不管采用什么方法预测企业的财务困境，必须依靠企业真实的会计信息。但我国目前的资本市场充斥着会计信息造假不真实的现象，给企业财务预警带来了很多障碍。所以构建企业财务预警模型，必须正确履行会计责任，借以提供真实合法的会计信息，在此基础上构建的财务预警模型才具有可靠性。
第二，正确判断企业所在的行业环境。Z值模型各项财务指标并非一成不变，财务预警模型的构建必须对企业所处环境尤其是行业环境有客观、全面的认识，并根据行业环境变化适时对财务指标进行调整，才能够准确对财务状况进行预测。
第三，正确认识我国企业与发达国家企业的差异性。Altlan用Z值模型分析美国企业财务困境具有较高准确率，但如果机械地用来分析我国企业财务困境与财务危机，效果必然大打折扣，这并不表明Z值模型缺乏应用价值。值得借鉴的它给我们提供的预警分析方法。
参考文献：
[1]张玲.财务危机预警分析判别模型[J]. 数量经济技术经济研究，2000(3).
[2]李帆，杜志涛，李玲娟.企业财务预警模型：理论回顾及其评论[J].管理评论，2011(9).
作者简介：田子义(1967-)，云南宣威市人，德宏师范高等专科学校副教授，研究方向：经济学。
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